【论文概要】内幕交易时有发生给企业和投资者带给了很大的负面影响，回应，除了监管当局利用法律法规来监控和惩处之外．研究如何从公司管理层面对内幕交易展开防止是十分有意义的本文基于公司管理的视角，在前人研究的基础上，针对股票市场内幕交易和公司管理的现状．明确提出了防止和回避内幕交易的政策和建议。　　【论文关键词】内幕交易公司管理RD 　　内幕交易是指内幕人员和以不不顾一切手段提供内幕信息的其他人员违背法律规定，泄漏内幕信息、根据内幕信息交易或者建议他人交易证券的不道德。

内幕交易严重影响了市场效率和资源配置，违反了证券市场的“公平、公正、公开发表”原则，妨碍了资本市场的发展和完备。在国家层面的法律和监管之余，可从企业公司管理的角度来探究内幕交易再次发生的原因，彻底对内幕交易不道德展开防止。

　　一、文献综述 　　对非知情的外部人来说，内幕交易不道德传送着某种信息，有可能是管理层对公司前景的某种信念，也有可能是公司管理的信息。因此，不少学者从公司管理的角度对内幕交易展开了研究。部分学者指出，内幕交易不道德传送着某种与公司管理有关的信息。Kerr(1980)和RozefandZaman(1988)指出内幕交易传送着新的信息，外部投资者应当依序调整投资策略。

HirscheyandZaima(1989)指出股价暴跌之前的内幕交易传送了某种消息。AllenandRamanan(1995)找到内幕交易与未预期盈余相互作用，联合要求股票收益，指出内幕交易传送的信息没几乎包括在盈余中。

BoehmerandNetter(1997)将内幕交易作为管理层对将要再次发生的并购事件态度的替代变量。EderingtonandGoh(2001)研究了可切换债券强迫切换之前的内幕交易，若有明显的内幕交易卖展开为，则暗示着可切换债券的切换并非坏消息。

Fidrmucetal(2006)研究英国内幕交易的市场反应，找到董事和外部股东的股权份额对超额收益有影响，在董事交易之前依据发布的消息展开调整很最重要。　　公司管理还包括各个层面的管理，另一些学者正是从公司管理的视角来分析内幕交易。

这些视角还包括：R＆D与内幕交易，企业的民主程度与内幕交易，内幕交易的取决于与公司管理，内幕交易的数据与公司管理，内幕交易的法律与公司管理。AboodyandLev(2000)指出RD是内幕交易收益的一个潜在的来源。通过分析1985-1997年的内幕交易数据找到，RD集中于的企业比没RD的企业内幕交易收益明显。同时，内部人充分利用了RD支出的内幕消息展开交易。

因此，RD是信息不平面和内幕交易收益的一个贡献因素，关系到管理层补偿、鼓舞和透露政策等各个方面。　　JuliaWu(2004)分析了公司管理指标与内幕交易活动及市场价格反应之间的关系，文中利用Gompersetal(2003)建构的基于反收购的公司治理指数，以股东和管理层的委托代理关系的抗衡机制为依据，将企业分类为民主企业(股东权力较小)和专制企业(管理层权力较小)。研究找到，民主企业中，内幕交易的密度大，市场反应反感，原因与内幕交易作为管理层的收益补偿有关。Wu由此分析了公司管理的外部接管(并购)与内部掌控(监督)之间的关系，主张两者于是以涉及，不不存在替代关系。

通过两组企业的交易时机的探究找到，专制企业更好的依据市场时机展开交易，而民主企业更好的倚赖内幕消息。　　CrucesandKawamura(2005)用于知情交易者概率ITPs(in—formedtradingprobabilities)作为内幕交易的取决于，探究了拉丁美洲国家中ITPs的异质性，找到在公告之前，ITPs明显减少，ITPs与托宾的Q负相关。

作者指出ITPs作为公司管理质量的替代变量所产生的异质性被市场接纳和定价。Grishchenkoeta1(2006)企图从目交易数据中萃取公司管理的有效地信息。在LMSW(2002)的理论框架下，分析了新兴市场上日交易量和收益的一阶自涉及的关系，找到大的交易量预示着收益的连续性，解释新兴市场中不存在内幕交易。

另外，投资者维护较好和信息透露更为完备的股票中内幕交易较较少，指出交易量和收益的自涉及包括着公司管理的简单信息。国内学者陈永立(2003)在其博士论文中，指出对内幕交易展开法律容许可以调整股东与公司管理层之间的利益关系，构成有所不同的企业管理结构，从而影响企业的绩效。

　　从上述文献综述来看，多数学者指出内幕交易与公司管理有关。从公司管理视角研究内幕交易，需要从一个微观的不道德层面对内幕交易展开了解的了解，最后超过防止内幕交易再次发生的目的。

　　二、我国内幕交易与公司管理的现状 　　鉴于我国内幕交易时有发生的形势严峻，1999年《证券法》和2005年修改的《证券法》在“禁令的交易不道德”中明确规定禁令内幕交易。其中，《内幕交易确认办法》更进一步详尽规定了“内幕信息知情人”和“非法提供内幕信息的人”两大类内幕交易主体。

基于对两大类内幕交易主体的确认，一旦这两类人在内幕信息脆弱期内交易涉及证券或建议他人交易涉及证券，或泄漏该信息，则将被确认为内幕交易。尽管内幕交易法律苛刻，但内幕交易案件却时有发生，从1996-2007年，我国经证监会公安部门的内幕交易案件总计44起。　　我国公司管理的现状也面对诸多问题。

我国目前的上市公司管理结构可以总结为大股东权力极强和内部人掌控的混合模式，并由此派生出有了一些问题。～是上市公司缺少构成权力抗衡的产权基础，股权结构不合理，有限公司股东股权比例过大。

二是董事会结构流失，“内部进”和大股东的代表掌控了董事会，无法分担代为责任。三是公司权力机构的设置不合理，缺少对公司“内部人”的有效地抗衡和较好的问责机制。四是缺少与市场互通的鼓舞约束机制，对公司董事和高级管理人员既缺少合理有效地的鼓舞，又缺少严苛规范的约束。五是目前我国仍未构成不利于公司管理的外部环境，公司外部治理环境无法有效地发挥作用。

六是公司管理的法制环境亟需完备。　　总的来说，我国内幕交易和公司管理的现状不容乐观，必须获得更进一步的提高。第一，从企业角度来看，内幕交易不道德相当严重侵犯了中小股民的利益，对企业的公司管理明确提出挑战。

如企业应当怎么展开管理才能防止内幕交易带给的负面影响以及什么样的企业更加有可能杜绝内幕交易等。第二，借此小股民角度来看，一方面，由于内幕消息不为外部投资者熟知，那么，外部投资者否可以通过公司管理的现状推断公司有可能再次发生内幕交易的概率，从而防止损失；另一方面，当公司管理信息无法被监测时，否可以通过内幕交易的信息辨别公司管理的现状或管理危机等，都尚待探究。

　　三、从公司管理视角解析我国内幕交易的现状 　　针对上述统计资料的我国44起非法内幕交易的案件，主要按照消息类型、交易主体、再次发生年份及所属行业展开分类后，找到内幕交易与公司管理不存在密切联系(闻表格1)。

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